星网锐捷—业务多点开花,业绩超预期 星网锐捷

发布时间:2019-10-01 14:02:12 来源:Dword 关键词:星网锐捷
星网锐捷
原文标题:星网锐捷—业务多点开花,业绩超预期
原文发布时间:2019-07-11 13:24:24
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星网锐捷

中信建投发布投资研究报告,评级: 买入。

星网锐捷(002396)

事件

公司2019年7月10日发布2019年上半年业绩快报,归属于上市公司股东的净利润1.52-1.64亿元,较上年增长30%-40%。公司各项业务稳定开展,持续加大智慧网络、智慧云、智慧金融、智慧通讯、智慧物联、智慧娱乐、智慧社区等业务的研发投入和市场拓展力度,优化业务布局与产品销售结构。

简评

1、公司受益于云业务、视频会议等增长,利润增速超预期。

公司2019H1净利润增长超市场预期。考虑到公司2018年5月出售间接控制子公司凯米网络股权形成的投资收益4000多万元(扣除少数股东权益影响),我们预测公司2019H1主营业务的净利润增速可能超过110%。我们认为,公司业绩高增长一方面与上半年基数低有关,另一方面主要受益于传统教育、金融等行业网络设备的增长,以及云业务、视频会议等业务的良好发展。

2、云计算行业格局变化,利好独立网络设备供应商。

国内交换机市场前三分别是华为、紫光股份(新华三)、星网锐捷(锐捷网络),由于华为和紫光股份均在公有云上进行拓展,与阿里、腾讯、电信、移动等公司的云计算业务形成竞争。锐捷网络作为独立的网络设备供应商,受益明显。据咨询机构IDC数据显示,公司2017/2018年中国交换机市场占有率为7%/7.15%,同比分别增加0.5PCT/0.15PCT,保持逐年增长态势。

随着锐捷网络2018年底进入中国移动IDC交换机供应商,我们预测后续仍将带来持续的订单。同时,锐捷网络与阿里类似白牌化交换机的出货量也很大,虽然此部分订单毛利率低于传统企业交换机设备的毛利率,但由于交换机业务本身技术壁垒比较高,即使是定制化的交换机,仍需沿用原厂商的研发技术和专利,设备厂商可以维持相对可观的净利率水平。中国移动、阿里,及后续可能突破的其他云服务厂商,为锐捷网络带来收入增量。

3、公司过往十年营收和现金流稳定增长,受外资青睐。

公司过去十年营收CAGR为20.3%,利润CAGR为20.8%,具备较强的成长属性,最近几年ROE水平和净利率持续改善,经营活动现金流稳定,没有出现过经营活动现金流为负的年份,且与净利润比值保持在0.6-1.2之间,比较符合外资投资喜好。受益于国内市场对外资的开放,公司外资持股比例持续提升。

4、公司金融网络终端和视频通信等产品稳步增长。

随着国内移动支付的大规模普及,公司网络终端设备2018年增长66%,我们预计未来几年终端智能POS机、银行柜终端机等产品仍将维持增长。公司基于互联网的语音、视频的通信设备和网关设备的通讯产品,2018年收入增速达78%,我们预计此部分产品在未来几年增速较快。

5、盈利预测与评级:我们上调公司2019/20年归母净利润预测分别为7.2/8.8亿元,较前值分别上调5.5%/10.7%,对应EPS分别为1.23元/1.5元,目前股价对应PE分别为17X、14X,维持“买入”评级。风险提示:集团化经营整合相关的管理风险;锐捷网络发展不及预期;市场竞争加剧;毛利率显著下滑等。

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正文完,原文标题:星网锐捷—业务多点开花,业绩超预期
原文发布时间:2019-07-11 13:24:24
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